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William9651

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William9651

2022-05-11 09:10:45

【招商電新-新能源25版】新能源觀點更新

1、光伏方面，需求一直比較超預期，最直觀的感受是歐洲、南美等地，另外，美國“301調查觀察“對中國光伏組件的兩項在今年7.6、8.23到期，結合近期中美表態，業界多傾向于判斷相關關稅到期會取消，Q3北美的需求也值得期待； 2、在地面電站尚未大規模啟動的情況下，組件排產依然有比較積極的信號，產業鏈價格依然沒有降，這是需求非常旺盛是客觀結果，過去關注組件降價帶動地面電站需求啟動的邏輯，可能不是很符合現在的需求結構； 3、風電方面，之前很多悲觀的預期在股價上已經有所反應了，Q2業績可能還有一定壓力，全

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晶澳科技
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東方日升

3

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1.69
William9651

2022-02-12 19:00:12

【招商醫藥】輝瑞新冠藥國內附條件獲批，繼續看好中國醫藥制造供

【事件】2月12日，NMPA 發布通知，附條件批準輝瑞公司的新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝 (即Paxlovid) 進口注冊。 [煙花]臨床結果上：Paxlovid可減少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [煙花]訂單上：2月8日，輝瑞披露預計2022年Paxlovid新冠口服藥的銷售額約為220億美元。其中美國方面，輝瑞表示將在2021-2022年向美國政府提供2000萬個療程；英國政府簽署的協議采購的療程總數達到275萬個；加拿大已訂購相當于100萬個療程的Paxlovi

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6

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20.83
William9651

2022-02-07 09:06:21

【招商電新-中游第4版】1月中國銷售數據超預期，繼續推薦

1、1月國內主要新勢力車企、比亞迪合計銷量同比增長200%以上，環比下滑約3%，大幅好于2021年1月的環比下滑17%，銷售數據超預期。 1月歐洲8國合計銷量同比增長28.7%，環比下滑45.8%，下滑幅度較大主要系季節性因素影響。在歐洲整體乘用車銷售繼續負增長的情況下，電動車銷售依然保持較快增速，符合預期。 2、全球電動車需求連續高增長后，市場對2022年保持高增長沒有強的信心，進而放大對中游供需態勢的擔憂。不過1月數據繼續向好，預計2月底到3月份，隨著終端數據逐步兌現，仍將形成新的樂觀共識。

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寧德時代
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天賜材料
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德方納米
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璞泰來
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億緯鋰能

0

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6.44
William9651

2022-02-01 20:21:38

【招商電新】1月新勢力銷售數據優秀

【蔚來】1月銷售9652臺，同比增長33.6%，環比下滑8%。【小鵬】1月銷售12922臺，同比增長115%，環比下滑19.2%。【理想】1月銷售12268臺，同比增長128.1%，環比下滑12.9%。【廣汽埃安】1月銷售16031臺，同比增長118%，環比下滑3.9%。【哪吒】1月銷售10127臺，同比增長402%，環比增長8.7%。【零跑】1月銷售8085臺，同比增長434%，環比增長14.1%。 2022年1月中國市場中新勢力銷量同比基本維持翻倍以上的高增長，環比變動在下滑19%

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廣汽集團
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小鵬汽車
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蔚來汽車
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理想汽車－W
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比亞迪

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14.56
William9651

2022-01-18 13:26:06

【招商電新】中游經營依然強勁，仍是金光大道

1、近期中游企業陸續披露2021年年報預告，大部分新能源車中游制造公司都實現了高質量的強悍增長。我們一直覺得，2021年下半年最有價值的分歧是終端需求，相當比例的投資人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，也就會放大對供需態勢的擔憂。 2、我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題。除電動車之外，其余領域的電動化和電氣化，也帶來比較可觀的增量需求，儲能、家居消費（兩輪車、電動工具、滑板車、各類服務機器人）、采掘電動化

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天賜材料
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璞泰來
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當升科技

1

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3.32
William9651

2022-01-14 09:00:33

【招商電子】德賽電池點評報告：業績符合市場預期，關注公司儲能

德賽電池1月13日公告2021年度業績預告，公司全年營收194.65億，同比+0.03%；歸母凈利潤7.50-8.00億，同比+11.99%-19.46%；扣非歸母凈利潤7.15-7.65億，同比+9.27%-17.40%。我們點評如下：營收因A客戶供應問題緩解優于此前公司指引，利潤符合市場預期。經測算，Q4單季度營收約68.43億，同比+3.20%環比+38.58%；歸母凈利潤2.58-3.08億，中值同比-5.98%環比+26.91%；扣非歸母凈利潤2.44-2.94億，中值同比-13.5

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德賽電池

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1.23
William9651

2022-01-14 08:59:17

【招商電新】璞泰來年報預告點評

公司公告：預計2021年實現歸上凈利潤17-18億元，同比增長154.63-169.61%，扣非凈利潤16-17億元，同比增長156.54-172.57%。其中Q4實現歸上凈利潤4.69-5.69億元，同比增長85.9-125.5%，扣非凈利潤4.43-5.43億元，同比增長82-123%。 1、業績符合預期 Q4業績同、環比繼續增長，主要系涂覆隔膜出貨繼續高增長，盈利能力基本維持，同時負極繼續滿產，并繼續維持強勁的盈利能力。 2、負極業務分析預計2021年負極出貨約9.5-10萬噸，同比增

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璞泰來

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William9651

2022-01-13 14:38:50

山東赫達近期觀點更新

山東赫達最近調整，每天好多人問，還有人看到股價跌了來憑空想利空，這公司股價從最高點下來不到20%，這個跌幅，考慮到之前巨大漲幅根本不算什么，而且元旦后大部分股票都這樣，跌個15-20%很正常，赫達跌跟它基本面沒一點關系，相反，它經營非常好目前來看我先說下運費不降的問題，運費本來就不是什么特別重要的成本構成，21年我們說運費多了六七千萬，只是表明如果沒有這個，它21年業績又是超預期。最近運費不降了主要是春節前各個企業抓緊發貨，每年都這樣，預計春節后大概率就會下降，之前我跟董事長溝通時候早就預測到

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山東赫達

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3.09
William9651

2022-01-13 14:38:00

【招商電新】中游經營依然強勁，估值進入比較有吸引力的區間

1、新能源車中游制造業企業2021年基本都實現了高質量的高速增長，但當下的分歧比較大，最有價值的分歧應該是需求，相當比例的持股人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，更會放大對供需態勢的擔憂。我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，而保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題，從企業的微觀經營態勢來看也是如此，中游制造公司的經營仍然積極和強勁。 2、近2個月以來，新能源與電氣設備板塊波動加大，光伏板塊近2個月調整達27%，而電動車中游制造業企業近2個月調整

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寧德時代
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欣旺達

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3.50
William9651

2021-12-31 19:53:09

【招商電新】2022年新能源車補貼政策符合預期

1、明年補貼政策和2020年4月政策中制定的退坡比例一致。其中乘用車300-400km、大于400km車型分別減少3888、5400元/車，2021年分別為3240、4500元/車，2022年單車退坡幅度和今年差別不大。 2、市場擔心的年度銷量超過200萬輛后補貼調整的細節條款沒有出現。在2020年4月政策中，提及原則上2020-2022年每年補貼規模上限200萬輛，并且在接近200萬輛時會調整補貼政策。但在2022年補貼中并沒有這個門檻限制。 3、今年前11月中國、歐洲、美國電動化滲透率約

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德方納米
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天賜材料

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William9651

2021-12-27 12:34:59

【招商房地產】強推造血能力強的眾核心標的，看好絕對收益

??近期核心觀點總結如下，敬請投資人關注房地產板塊絕對收益機會 ?1、流動性寬松疊加風險偏好低位，或是最佳房地產絕對收益配置區間。重視市場利率邊際（10Y國債）持續改善，同時風險偏好不升反降的特征（CDs高位）。 ?2、房地產和產業鏈都能漲，房地產還有“玩家下桌”邏輯加持，強調此前觀點“2022年是競爭環境改善年，同步于庫存底在2022年底判斷”，因此，現金流創造能力強的少數派房企或有更大彈性（參考招商房地產現金流模型）；產業鏈上，相比產業鏈上的一般公司，物業管理板塊或還少了應收賬款風險；產業鏈

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William9651

2021-12-26 19:40:49

【招商電新-中游116版】新能源中游觀點更新

1、市場近期擔心碳酸鋰漲價對電池、車企盈利能力形成較大影響，經測算碳酸鋰每漲價5萬元/噸，估算鐵鋰、三元電池成本（考慮正極、6F）增長36、39元/KWh，一輛70KWh的車成本增加2520、2730元。 2、頭部電池企業和車企規模效應成本攤銷能力比較強寧德時代今年前3季度單KWh銷售、管理、研發、財務費用相比2020年全年下降約14.5元/KWh；今年上半年單KWh折舊相比2020年全年下降約37元/KWh。隨著規模快速增長，頭部電池企業的成本攤銷能力也比較強。特斯拉今年前3季度單車折舊

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【招商電新-新能源25版】新能源觀點更新

1、光伏方面，需求一直比較超預期，最直觀的感受是歐洲、南美等地，另外，美國“301調查觀察“對中國光伏組件的兩項在今年7.6、8.23到期，結合近期中美表態，業界多傾向于判斷相關關稅到期會取消，Q3北美的需求也值得期待； 2、在地面電站尚未大規模啟動的情況下，組件排產依然有比較積極的信號，產業鏈價格依然沒有降，這是需求非常旺盛是客觀結果，過去關注組件降價帶動地面電站需求啟動的邏輯，可能不是很符合現在的需求結構； 3、風電方面，之前很多悲觀的預期在股價上已經有所反應了，Q2業績可能還有一定壓力，全

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【招商醫藥】輝瑞新冠藥國內附條件獲批，繼續看好中國醫藥制造供

【事件】2月12日，NMPA 發布通知，附條件批準輝瑞公司的新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝 (即Paxlovid) 進口注冊。 [煙花]臨床結果上：Paxlovid可減少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [煙花]訂單上：2月8日，輝瑞披露預計2022年Paxlovid新冠口服藥的銷售額約為220億美元。其中美國方面，輝瑞表示將在2021-2022年向美國政府提供2000萬個療程；英國政府簽署的協議采購的療程總數達到275萬個；加拿大已訂購相當于100萬個療程的Paxlovi

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【招商電新-中游第4版】1月中國銷售數據超預期，繼續推薦

1、1月國內主要新勢力車企、比亞迪合計銷量同比增長200%以上，環比下滑約3%，大幅好于2021年1月的環比下滑17%，銷售數據超預期。 1月歐洲8國合計銷量同比增長28.7%，環比下滑45.8%，下滑幅度較大主要系季節性因素影響。在歐洲整體乘用車銷售繼續負增長的情況下，電動車銷售依然保持較快增速，符合預期。 2、全球電動車需求連續高增長后，市場對2022年保持高增長沒有強的信心，進而放大對中游供需態勢的擔憂。不過1月數據繼續向好，預計2月底到3月份，隨著終端數據逐步兌現，仍將形成新的樂觀共識。

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【蔚來】1月銷售9652臺，同比增長33.6%，環比下滑8%。【小鵬】1月銷售12922臺，同比增長115%，環比下滑19.2%。【理想】1月銷售12268臺，同比增長128.1%，環比下滑12.9%。【廣汽埃安】1月銷售16031臺，同比增長118%，環比下滑3.9%。【哪吒】1月銷售10127臺，同比增長402%，環比增長8.7%。【零跑】1月銷售8085臺，同比增長434%，環比增長14.1%。 2022年1月中國市場中新勢力銷量同比基本維持翻倍以上的高增長，環比變動在下滑19%

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【招商電新】中游經營依然強勁，仍是金光大道

1、近期中游企業陸續披露2021年年報預告，大部分新能源車中游制造公司都實現了高質量的強悍增長。我們一直覺得，2021年下半年最有價值的分歧是終端需求，相當比例的投資人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，也就會放大對供需態勢的擔憂。 2、我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題。除電動車之外，其余領域的電動化和電氣化，也帶來比較可觀的增量需求，儲能、家居消費（兩輪車、電動工具、滑板車、各類服務機器人）、采掘電動化

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【招商電子】德賽電池點評報告：業績符合市場預期，關注公司儲能

德賽電池1月13日公告2021年度業績預告，公司全年營收194.65億，同比+0.03%；歸母凈利潤7.50-8.00億，同比+11.99%-19.46%；扣非歸母凈利潤7.15-7.65億，同比+9.27%-17.40%。我們點評如下：營收因A客戶供應問題緩解優于此前公司指引，利潤符合市場預期。經測算，Q4單季度營收約68.43億，同比+3.20%環比+38.58%；歸母凈利潤2.58-3.08億，中值同比-5.98%環比+26.91%；扣非歸母凈利潤2.44-2.94億，中值同比-13.5

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公司公告：預計2021年實現歸上凈利潤17-18億元，同比增長154.63-169.61%，扣非凈利潤16-17億元，同比增長156.54-172.57%。其中Q4實現歸上凈利潤4.69-5.69億元，同比增長85.9-125.5%，扣非凈利潤4.43-5.43億元，同比增長82-123%。 1、業績符合預期 Q4業績同、環比繼續增長，主要系涂覆隔膜出貨繼續高增長，盈利能力基本維持，同時負極繼續滿產，并繼續維持強勁的盈利能力。 2、負極業務分析預計2021年負極出貨約9.5-10萬噸，同比增

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山東赫達最近調整，每天好多人問，還有人看到股價跌了來憑空想利空，這公司股價從最高點下來不到20%，這個跌幅，考慮到之前巨大漲幅根本不算什么，而且元旦后大部分股票都這樣，跌個15-20%很正常，赫達跌跟它基本面沒一點關系，相反，它經營非常好目前來看我先說下運費不降的問題，運費本來就不是什么特別重要的成本構成，21年我們說運費多了六七千萬，只是表明如果沒有這個，它21年業績又是超預期。最近運費不降了主要是春節前各個企業抓緊發貨，每年都這樣，預計春節后大概率就會下降，之前我跟董事長溝通時候早就預測到

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【招商電新】中游經營依然強勁，估值進入比較有吸引力的區間

1、新能源車中游制造業企業2021年基本都實現了高質量的高速增長，但當下的分歧比較大，最有價值的分歧應該是需求，相當比例的持股人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，更會放大對供需態勢的擔憂。我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，而保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題，從企業的微觀經營態勢來看也是如此，中游制造公司的經營仍然積極和強勁。 2、近2個月以來，新能源與電氣設備板塊波動加大，光伏板塊近2個月調整達27%，而電動車中游制造業企業近2個月調整

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1、明年補貼政策和2020年4月政策中制定的退坡比例一致。其中乘用車300-400km、大于400km車型分別減少3888、5400元/車，2021年分別為3240、4500元/車，2022年單車退坡幅度和今年差別不大。 2、市場擔心的年度銷量超過200萬輛后補貼調整的細節條款沒有出現。在2020年4月政策中，提及原則上2020-2022年每年補貼規模上限200萬輛，并且在接近200萬輛時會調整補貼政策。但在2022年補貼中并沒有這個門檻限制。 3、今年前11月中國、歐洲、美國電動化滲透率約

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【招商房地產】強推造血能力強的眾核心標的，看好絕對收益

??近期核心觀點總結如下，敬請投資人關注房地產板塊絕對收益機會 ?1、流動性寬松疊加風險偏好低位，或是最佳房地產絕對收益配置區間。重視市場利率邊際（10Y國債）持續改善，同時風險偏好不升反降的特征（CDs高位）。 ?2、房地產和產業鏈都能漲，房地產還有“玩家下桌”邏輯加持，強調此前觀點“2022年是競爭環境改善年，同步于庫存底在2022年底判斷”，因此，現金流創造能力強的少數派房企或有更大彈性（參考招商房地產現金流模型）；產業鏈上，相比產業鏈上的一般公司，物業管理板塊或還少了應收賬款風險；產業鏈

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1、市場近期擔心碳酸鋰漲價對電池、車企盈利能力形成較大影響，經測算碳酸鋰每漲價5萬元/噸，估算鐵鋰、三元電池成本（考慮正極、6F）增長36、39元/KWh，一輛70KWh的車成本增加2520、2730元。 2、頭部電池企業和車企規模效應成本攤銷能力比較強寧德時代今年前3季度單KWh銷售、管理、研發、財務費用相比2020年全年下降約14.5元/KWh；今年上半年單KWh折舊相比2020年全年下降約37元/KWh。隨著規模快速增長，頭部電池企業的成本攤銷能力也比較強。特斯拉今年前3季度單車折舊

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【招商醫藥】輝瑞新冠藥國內附條件獲批，繼續看好中國醫藥制造供

【事件】2月12日，NMPA 發布通知，附條件批準輝瑞公司的新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝 (即Paxlovid) 進口注冊。 [煙花]臨床結果上：Paxlovid可減少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [煙花]訂單上：2月8日，輝瑞披露預計2022年Paxlovid新冠口服藥的銷售額約為220億美元。其中美國方面，輝瑞表示將在2021-2022年向美國政府提供2000萬個療程；英國政府簽署的協議采購的療程總數達到275萬個；加拿大已訂購相當于100萬個療程的Paxlovi

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藥明康德
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奧銳特
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樂普醫療

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21

20.83
William9651

2022-02-07 09:06:21

【招商電新-中游第4版】1月中國銷售數據超預期，繼續推薦

1、1月國內主要新勢力車企、比亞迪合計銷量同比增長200%以上，環比下滑約3%，大幅好于2021年1月的環比下滑17%，銷售數據超預期。 1月歐洲8國合計銷量同比增長28.7%，環比下滑45.8%，下滑幅度較大主要系季節性因素影響。在歐洲整體乘用車銷售繼續負增長的情況下，電動車銷售依然保持較快增速，符合預期。 2、全球電動車需求連續高增長后，市場對2022年保持高增長沒有強的信心，進而放大對中游供需態勢的擔憂。不過1月數據繼續向好，預計2月底到3月份，隨著終端數據逐步兌現，仍將形成新的樂觀共識。

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寧德時代
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天賜材料
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德方納米
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璞泰來
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億緯鋰能

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6.44
William9651

2022-02-01 20:21:38

【招商電新】1月新勢力銷售數據優秀

【蔚來】1月銷售9652臺，同比增長33.6%，環比下滑8%。【小鵬】1月銷售12922臺，同比增長115%，環比下滑19.2%。【理想】1月銷售12268臺，同比增長128.1%，環比下滑12.9%。【廣汽埃安】1月銷售16031臺，同比增長118%，環比下滑3.9%。【哪吒】1月銷售10127臺，同比增長402%，環比增長8.7%。【零跑】1月銷售8085臺，同比增長434%，環比增長14.1%。 2022年1月中國市場中新勢力銷量同比基本維持翻倍以上的高增長，環比變動在下滑19%

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廣汽集團
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小鵬汽車
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蔚來汽車
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理想汽車－W
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比亞迪

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14.56
William9651

2022-01-18 13:26:06

【招商電新】中游經營依然強勁，仍是金光大道

1、近期中游企業陸續披露2021年年報預告，大部分新能源車中游制造公司都實現了高質量的強悍增長。我們一直覺得，2021年下半年最有價值的分歧是終端需求，相當比例的投資人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，也就會放大對供需態勢的擔憂。 2、我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題。除電動車之外，其余領域的電動化和電氣化，也帶來比較可觀的增量需求，儲能、家居消費（兩輪車、電動工具、滑板車、各類服務機器人）、采掘電動化

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天賜材料
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璞泰來
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當升科技

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3.32
William9651

2022-01-14 09:00:33

【招商電子】德賽電池點評報告：業績符合市場預期，關注公司儲能

德賽電池1月13日公告2021年度業績預告，公司全年營收194.65億，同比+0.03%；歸母凈利潤7.50-8.00億，同比+11.99%-19.46%；扣非歸母凈利潤7.15-7.65億，同比+9.27%-17.40%。我們點評如下：營收因A客戶供應問題緩解優于此前公司指引，利潤符合市場預期。經測算，Q4單季度營收約68.43億，同比+3.20%環比+38.58%；歸母凈利潤2.58-3.08億，中值同比-5.98%環比+26.91%；扣非歸母凈利潤2.44-2.94億，中值同比-13.5

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德賽電池

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1.23
William9651

2022-01-14 08:59:17

【招商電新】璞泰來年報預告點評

公司公告：預計2021年實現歸上凈利潤17-18億元，同比增長154.63-169.61%，扣非凈利潤16-17億元，同比增長156.54-172.57%。其中Q4實現歸上凈利潤4.69-5.69億元，同比增長85.9-125.5%，扣非凈利潤4.43-5.43億元，同比增長82-123%。 1、業績符合預期 Q4業績同、環比繼續增長，主要系涂覆隔膜出貨繼續高增長，盈利能力基本維持，同時負極繼續滿產，并繼續維持強勁的盈利能力。 2、負極業務分析預計2021年負極出貨約9.5-10萬噸，同比增

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璞泰來

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1.11
William9651

2022-01-13 14:38:50

山東赫達近期觀點更新

山東赫達最近調整，每天好多人問，還有人看到股價跌了來憑空想利空，這公司股價從最高點下來不到20%，這個跌幅，考慮到之前巨大漲幅根本不算什么，而且元旦后大部分股票都這樣，跌個15-20%很正常，赫達跌跟它基本面沒一點關系，相反，它經營非常好目前來看我先說下運費不降的問題，運費本來就不是什么特別重要的成本構成，21年我們說運費多了六七千萬，只是表明如果沒有這個，它21年業績又是超預期。最近運費不降了主要是春節前各個企業抓緊發貨，每年都這樣，預計春節后大概率就會下降，之前我跟董事長溝通時候早就預測到

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山東赫達

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3.09
William9651

2022-01-13 14:38:00

【招商電新】中游經營依然強勁，估值進入比較有吸引力的區間

1、新能源車中游制造業企業2021年基本都實現了高質量的高速增長，但當下的分歧比較大，最有價值的分歧應該是需求，相當比例的持股人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，更會放大對供需態勢的擔憂。我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，而保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題，從企業的微觀經營態勢來看也是如此，中游制造公司的經營仍然積極和強勁。 2、近2個月以來，新能源與電氣設備板塊波動加大，光伏板塊近2個月調整達27%，而電動車中游制造業企業近2個月調整

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寧德時代
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天賜材料
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欣旺達

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William9651

2021-12-31 19:53:09

【招商電新】2022年新能源車補貼政策符合預期

1、明年補貼政策和2020年4月政策中制定的退坡比例一致。其中乘用車300-400km、大于400km車型分別減少3888、5400元/車，2021年分別為3240、4500元/車，2022年單車退坡幅度和今年差別不大。 2、市場擔心的年度銷量超過200萬輛后補貼調整的細節條款沒有出現。在2020年4月政策中，提及原則上2020-2022年每年補貼規模上限200萬輛，并且在接近200萬輛時會調整補貼政策。但在2022年補貼中并沒有這個門檻限制。 3、今年前11月中國、歐洲、美國電動化滲透率約

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寧德時代
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億緯鋰能
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德方納米
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天賜材料

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William9651

2021-12-27 12:34:59

【招商房地產】強推造血能力強的眾核心標的，看好絕對收益

??近期核心觀點總結如下，敬請投資人關注房地產板塊絕對收益機會 ?1、流動性寬松疊加風險偏好低位，或是最佳房地產絕對收益配置區間。重視市場利率邊際（10Y國債）持續改善，同時風險偏好不升反降的特征（CDs高位）。 ?2、房地產和產業鏈都能漲，房地產還有“玩家下桌”邏輯加持，強調此前觀點“2022年是競爭環境改善年，同步于庫存底在2022年底判斷”，因此，現金流創造能力強的少數派房企或有更大彈性（參考招商房地產現金流模型）；產業鏈上，相比產業鏈上的一般公司，物業管理板塊或還少了應收賬款風險；產業鏈

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金地集團
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萬科A

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William9651

2021-12-26 19:40:49

【招商電新-中游116版】新能源中游觀點更新

1、市場近期擔心碳酸鋰漲價對電池、車企盈利能力形成較大影響，經測算碳酸鋰每漲價5萬元/噸，估算鐵鋰、三元電池成本（考慮正極、6F）增長36、39元/KWh，一輛70KWh的車成本增加2520、2730元。 2、頭部電池企業和車企規模效應成本攤銷能力比較強寧德時代今年前3季度單KWh銷售、管理、研發、財務費用相比2020年全年下降約14.5元/KWh；今年上半年單KWh折舊相比2020年全年下降約37元/KWh。隨著規模快速增長，頭部電池企業的成本攤銷能力也比較強。特斯拉今年前3季度單車折舊

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William9651

2022-05-11 09:10:45

【招商電新-新能源25版】新能源觀點更新

1、光伏方面，需求一直比較超預期，最直觀的感受是歐洲、南美等地，另外，美國“301調查觀察“對中國光伏組件的兩項在今年7.6、8.23到期，結合近期中美表態，業界多傾向于判斷相關關稅到期會取消，Q3北美的需求也值得期待； 2、在地面電站尚未大規模啟動的情況下，組件排產依然有比較積極的信號，產業鏈價格依然沒有降，這是需求非常旺盛是客觀結果，過去關注組件降價帶動地面電站需求啟動的邏輯，可能不是很符合現在的需求結構； 3、風電方面，之前很多悲觀的預期在股價上已經有所反應了，Q2業績可能還有一定壓力，全

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晶澳科技
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William9651

2022-02-12 19:00:12

【招商醫藥】輝瑞新冠藥國內附條件獲批，繼續看好中國醫藥制造供

【事件】2月12日，NMPA 發布通知，附條件批準輝瑞公司的新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝 (即Paxlovid) 進口注冊。 [煙花]臨床結果上：Paxlovid可減少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [煙花]訂單上：2月8日，輝瑞披露預計2022年Paxlovid新冠口服藥的銷售額約為220億美元。其中美國方面，輝瑞表示將在2021-2022年向美國政府提供2000萬個療程；英國政府簽署的協議采購的療程總數達到275萬個；加拿大已訂購相當于100萬個療程的Paxlovi

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博騰股份
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【招商電新-中游第4版】1月中國銷售數據超預期，繼續推薦

1、1月國內主要新勢力車企、比亞迪合計銷量同比增長200%以上，環比下滑約3%，大幅好于2021年1月的環比下滑17%，銷售數據超預期。 1月歐洲8國合計銷量同比增長28.7%，環比下滑45.8%，下滑幅度較大主要系季節性因素影響。在歐洲整體乘用車銷售繼續負增長的情況下，電動車銷售依然保持較快增速，符合預期。 2、全球電動車需求連續高增長后，市場對2022年保持高增長沒有強的信心，進而放大對中游供需態勢的擔憂。不過1月數據繼續向好，預計2月底到3月份，隨著終端數據逐步兌現，仍將形成新的樂觀共識。

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【招商電新】1月新勢力銷售數據優秀

【蔚來】1月銷售9652臺，同比增長33.6%，環比下滑8%。【小鵬】1月銷售12922臺，同比增長115%，環比下滑19.2%。【理想】1月銷售12268臺，同比增長128.1%，環比下滑12.9%。【廣汽埃安】1月銷售16031臺，同比增長118%，環比下滑3.9%。【哪吒】1月銷售10127臺，同比增長402%，環比增長8.7%。【零跑】1月銷售8085臺，同比增長434%，環比增長14.1%。 2022年1月中國市場中新勢力銷量同比基本維持翻倍以上的高增長，環比變動在下滑19%

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【招商電新】中游經營依然強勁，仍是金光大道

1、近期中游企業陸續披露2021年年報預告，大部分新能源車中游制造公司都實現了高質量的強悍增長。我們一直覺得，2021年下半年最有價值的分歧是終端需求，相當比例的投資人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，也就會放大對供需態勢的擔憂。 2、我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題。除電動車之外，其余領域的電動化和電氣化，也帶來比較可觀的增量需求，儲能、家居消費（兩輪車、電動工具、滑板車、各類服務機器人）、采掘電動化

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【招商電子】德賽電池點評報告：業績符合市場預期，關注公司儲能

德賽電池1月13日公告2021年度業績預告，公司全年營收194.65億，同比+0.03%；歸母凈利潤7.50-8.00億，同比+11.99%-19.46%；扣非歸母凈利潤7.15-7.65億，同比+9.27%-17.40%。我們點評如下：營收因A客戶供應問題緩解優于此前公司指引，利潤符合市場預期。經測算，Q4單季度營收約68.43億，同比+3.20%環比+38.58%；歸母凈利潤2.58-3.08億，中值同比-5.98%環比+26.91%；扣非歸母凈利潤2.44-2.94億，中值同比-13.5

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【招商電新】璞泰來年報預告點評

公司公告：預計2021年實現歸上凈利潤17-18億元，同比增長154.63-169.61%，扣非凈利潤16-17億元，同比增長156.54-172.57%。其中Q4實現歸上凈利潤4.69-5.69億元，同比增長85.9-125.5%，扣非凈利潤4.43-5.43億元，同比增長82-123%。 1、業績符合預期 Q4業績同、環比繼續增長，主要系涂覆隔膜出貨繼續高增長，盈利能力基本維持，同時負極繼續滿產，并繼續維持強勁的盈利能力。 2、負極業務分析預計2021年負極出貨約9.5-10萬噸，同比增

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山東赫達最近調整，每天好多人問，還有人看到股價跌了來憑空想利空，這公司股價從最高點下來不到20%，這個跌幅，考慮到之前巨大漲幅根本不算什么，而且元旦后大部分股票都這樣，跌個15-20%很正常，赫達跌跟它基本面沒一點關系，相反，它經營非常好目前來看我先說下運費不降的問題，運費本來就不是什么特別重要的成本構成，21年我們說運費多了六七千萬，只是表明如果沒有這個，它21年業績又是超預期。最近運費不降了主要是春節前各個企業抓緊發貨，每年都這樣，預計春節后大概率就會下降，之前我跟董事長溝通時候早就預測到

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【招商電新】中游經營依然強勁，估值進入比較有吸引力的區間

1、新能源車中游制造業企業2021年基本都實現了高質量的高速增長，但當下的分歧比較大，最有價值的分歧應該是需求，相當比例的持股人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，更會放大對供需態勢的擔憂。我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，而保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題，從企業的微觀經營態勢來看也是如此，中游制造公司的經營仍然積極和強勁。 2、近2個月以來，新能源與電氣設備板塊波動加大，光伏板塊近2個月調整達27%，而電動車中游制造業企業近2個月調整

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【招商電新】2022年新能源車補貼政策符合預期

1、明年補貼政策和2020年4月政策中制定的退坡比例一致。其中乘用車300-400km、大于400km車型分別減少3888、5400元/車，2021年分別為3240、4500元/車，2022年單車退坡幅度和今年差別不大。 2、市場擔心的年度銷量超過200萬輛后補貼調整的細節條款沒有出現。在2020年4月政策中，提及原則上2020-2022年每年補貼規模上限200萬輛，并且在接近200萬輛時會調整補貼政策。但在2022年補貼中并沒有這個門檻限制。 3、今年前11月中國、歐洲、美國電動化滲透率約

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【招商房地產】強推造血能力強的眾核心標的，看好絕對收益

??近期核心觀點總結如下，敬請投資人關注房地產板塊絕對收益機會 ?1、流動性寬松疊加風險偏好低位，或是最佳房地產絕對收益配置區間。重視市場利率邊際（10Y國債）持續改善，同時風險偏好不升反降的特征（CDs高位）。 ?2、房地產和產業鏈都能漲，房地產還有“玩家下桌”邏輯加持，強調此前觀點“2022年是競爭環境改善年，同步于庫存底在2022年底判斷”，因此，現金流創造能力強的少數派房企或有更大彈性（參考招商房地產現金流模型）；產業鏈上，相比產業鏈上的一般公司，物業管理板塊或還少了應收賬款風險；產業鏈

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【招商電新-中游116版】新能源中游觀點更新

1、市場近期擔心碳酸鋰漲價對電池、車企盈利能力形成較大影響，經測算碳酸鋰每漲價5萬元/噸，估算鐵鋰、三元電池成本（考慮正極、6F）增長36、39元/KWh，一輛70KWh的車成本增加2520、2730元。 2、頭部電池企業和車企規模效應成本攤銷能力比較強寧德時代今年前3季度單KWh銷售、管理、研發、財務費用相比2020年全年下降約14.5元/KWh；今年上半年單KWh折舊相比2020年全年下降約37元/KWh。隨著規模快速增長，頭部電池企業的成本攤銷能力也比較強。特斯拉今年前3季度單車折舊

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【招商電新-新能源25版】新能源觀點更新

1、光伏方面，需求一直比較超預期，最直觀的感受是歐洲、南美等地，另外，美國“301調查觀察“對中國光伏組件的兩項在今年7.6、8.23到期，結合近期中美表態，業界多傾向于判斷相關關稅到期會取消，Q3北美的需求也值得期待； 2、在地面電站尚未大規模啟動的情況下，組件排產依然有比較積極的信號，產業鏈價格依然沒有降，這是需求非常旺盛是客觀結果，過去關注組件降價帶動地面電站需求啟動的邏輯，可能不是很符合現在的需求結構； 3、風電方面，之前很多悲觀的預期在股價上已經有所反應了，Q2業績可能還有一定壓力，全

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【招商醫藥】輝瑞新冠藥國內附條件獲批，繼續看好中國醫藥制造供

【事件】2月12日，NMPA 發布通知，附條件批準輝瑞公司的新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝 (即Paxlovid) 進口注冊。 [煙花]臨床結果上：Paxlovid可減少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。 [煙花]訂單上：2月8日，輝瑞披露預計2022年Paxlovid新冠口服藥的銷售額約為220億美元。其中美國方面，輝瑞表示將在2021-2022年向美國政府提供2000萬個療程；英國政府簽署的協議采購的療程總數達到275萬個；加拿大已訂購相當于100萬個療程的Paxlovi

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【招商電新-中游第4版】1月中國銷售數據超預期，繼續推薦

1、1月國內主要新勢力車企、比亞迪合計銷量同比增長200%以上，環比下滑約3%，大幅好于2021年1月的環比下滑17%，銷售數據超預期。 1月歐洲8國合計銷量同比增長28.7%，環比下滑45.8%，下滑幅度較大主要系季節性因素影響。在歐洲整體乘用車銷售繼續負增長的情況下，電動車銷售依然保持較快增速，符合預期。 2、全球電動車需求連續高增長后，市場對2022年保持高增長沒有強的信心，進而放大對中游供需態勢的擔憂。不過1月數據繼續向好，預計2月底到3月份，隨著終端數據逐步兌現，仍將形成新的樂觀共識。

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【招商電新】1月新勢力銷售數據優秀

【蔚來】1月銷售9652臺，同比增長33.6%，環比下滑8%。【小鵬】1月銷售12922臺，同比增長115%，環比下滑19.2%。【理想】1月銷售12268臺，同比增長128.1%，環比下滑12.9%。【廣汽埃安】1月銷售16031臺，同比增長118%，環比下滑3.9%。【哪吒】1月銷售10127臺，同比增長402%，環比增長8.7%。【零跑】1月銷售8085臺，同比增長434%，環比增長14.1%。 2022年1月中國市場中新勢力銷量同比基本維持翻倍以上的高增長，環比變動在下滑19%

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2022-01-18 13:26:06

【招商電新】中游經營依然強勁，仍是金光大道

1、近期中游企業陸續披露2021年年報預告，大部分新能源車中游制造公司都實現了高質量的強悍增長。我們一直覺得，2021年下半年最有價值的分歧是終端需求，相當比例的投資人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，也就會放大對供需態勢的擔憂。 2、我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題。除電動車之外，其余領域的電動化和電氣化，也帶來比較可觀的增量需求，儲能、家居消費（兩輪車、電動工具、滑板車、各類服務機器人）、采掘電動化

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William9651

2022-01-14 09:00:33

【招商電子】德賽電池點評報告：業績符合市場預期，關注公司儲能

德賽電池1月13日公告2021年度業績預告，公司全年營收194.65億，同比+0.03%；歸母凈利潤7.50-8.00億，同比+11.99%-19.46%；扣非歸母凈利潤7.15-7.65億，同比+9.27%-17.40%。我們點評如下：營收因A客戶供應問題緩解優于此前公司指引，利潤符合市場預期。經測算，Q4單季度營收約68.43億，同比+3.20%環比+38.58%；歸母凈利潤2.58-3.08億，中值同比-5.98%環比+26.91%；扣非歸母凈利潤2.44-2.94億，中值同比-13.5

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德賽電池

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William9651

2022-01-14 08:59:17

【招商電新】璞泰來年報預告點評

公司公告：預計2021年實現歸上凈利潤17-18億元，同比增長154.63-169.61%，扣非凈利潤16-17億元，同比增長156.54-172.57%。其中Q4實現歸上凈利潤4.69-5.69億元，同比增長85.9-125.5%，扣非凈利潤4.43-5.43億元，同比增長82-123%。 1、業績符合預期 Q4業績同、環比繼續增長，主要系涂覆隔膜出貨繼續高增長，盈利能力基本維持，同時負極繼續滿產，并繼續維持強勁的盈利能力。 2、負極業務分析預計2021年負極出貨約9.5-10萬噸，同比增

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William9651

2022-01-13 14:38:50

山東赫達近期觀點更新

山東赫達最近調整，每天好多人問，還有人看到股價跌了來憑空想利空，這公司股價從最高點下來不到20%，這個跌幅，考慮到之前巨大漲幅根本不算什么，而且元旦后大部分股票都這樣，跌個15-20%很正常，赫達跌跟它基本面沒一點關系，相反，它經營非常好目前來看我先說下運費不降的問題，運費本來就不是什么特別重要的成本構成，21年我們說運費多了六七千萬，只是表明如果沒有這個，它21年業績又是超預期。最近運費不降了主要是春節前各個企業抓緊發貨，每年都這樣，預計春節后大概率就會下降，之前我跟董事長溝通時候早就預測到

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William9651

2022-01-13 14:38:00

【招商電新】中游經營依然強勁，估值進入比較有吸引力的區間

1、新能源車中游制造業企業2021年基本都實現了高質量的高速增長，但當下的分歧比較大，最有價值的分歧應該是需求，相當比例的持股人對2022年全球終端高增長并沒有強的信心，以此悲觀假設為前提，更會放大對供需態勢的擔憂。我們預計，2022年全球電動車銷售仍有望高速增長，而保障供應仍將是很多中游/上游公司的核心問題，從企業的微觀經營態勢來看也是如此，中游制造公司的經營仍然積極和強勁。 2、近2個月以來，新能源與電氣設備板塊波動加大，光伏板塊近2個月調整達27%，而電動車中游制造業企業近2個月調整

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William9651

2021-12-31 19:53:09

【招商電新】2022年新能源車補貼政策符合預期

1、明年補貼政策和2020年4月政策中制定的退坡比例一致。其中乘用車300-400km、大于400km車型分別減少3888、5400元/車，2021年分別為3240、4500元/車，2022年單車退坡幅度和今年差別不大。 2、市場擔心的年度銷量超過200萬輛后補貼調整的細節條款沒有出現。在2020年4月政策中，提及原則上2020-2022年每年補貼規模上限200萬輛，并且在接近200萬輛時會調整補貼政策。但在2022年補貼中并沒有這個門檻限制。 3、今年前11月中國、歐洲、美國電動化滲透率約

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William9651

2021-12-27 12:34:59

【招商房地產】強推造血能力強的眾核心標的，看好絕對收益

??近期核心觀點總結如下，敬請投資人關注房地產板塊絕對收益機會 ?1、流動性寬松疊加風險偏好低位，或是最佳房地產絕對收益配置區間。重視市場利率邊際（10Y國債）持續改善，同時風險偏好不升反降的特征（CDs高位）。 ?2、房地產和產業鏈都能漲，房地產還有“玩家下桌”邏輯加持，強調此前觀點“2022年是競爭環境改善年，同步于庫存底在2022年底判斷”，因此，現金流創造能力強的少數派房企或有更大彈性（參考招商房地產現金流模型）；產業鏈上，相比產業鏈上的一般公司，物業管理板塊或還少了應收賬款風險；產業鏈

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William9651

2021-12-26 19:40:49

【招商電新-中游116版】新能源中游觀點更新

1、市場近期擔心碳酸鋰漲價對電池、車企盈利能力形成較大影響，經測算碳酸鋰每漲價5萬元/噸，估算鐵鋰、三元電池成本（考慮正極、6F）增長36、39元/KWh，一輛70KWh的車成本增加2520、2730元。 2、頭部電池企業和車企規模效應成本攤銷能力比較強寧德時代今年前3季度單KWh銷售、管理、研發、財務費用相比2020年全年下降約14.5元/KWh；今年上半年單KWh折舊相比2020年全年下降約37元/KWh。隨著規模快速增長，頭部電池企業的成本攤銷能力也比較強。特斯拉今年前3季度單車折舊

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